股票正规配资 巴以冲突升级 油气地缘溢价提升

发布日期：2024-08-13 18:41    点击次数：117

　　当地时间，哈马斯（巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动）向以色列境内发起突袭，随即以色列国防军宣布进入战争状态并对加沙地带哈马斯组织目标发动空袭，双方冲突不断升级。本周一国际原油期货及欧洲天然气期货一度高开走强股票正规配资，巴以冲突使得油气市场供应风险进一步加剧，但影响路径有所区别。

　　一、原油：实际影响有限，地缘溢价重估

　　根据EIA数据，巴勒斯坦及以色列均不是原油主产国，据1993年有记录以来，巴勒斯坦原油产量为0，以色列原油产量在2017年前不足1000桶/日，2017至2022年产量为0，2023年产量升至1.1万桶/日。因此，当前阶段的巴以冲突对原油供应的直接影响有限，但对油价的影响主要将体现在地缘溢价的重估。

　　一方面，美国与沙特关系的演化以及美沙关系对沙特产量政策的影响可能再度生变。国内假期期间，沙特向美国白宫表示，如果原油价格持续高企，沙特愿意在明年初提高原油产量，向美国国会传达友善的信号，进而推进与以色列关系正常化的协议。这一表态被市场认为美沙关系有所缓和，明年一季度沙特逐步退出额外减产的概率有所增加，油价一度承压，但巴以冲突升级使得美沙关系边际缓和的不确定性加大，油价再获支撑。

　　另一方面，中东不同阵营间的合作与对抗仍显多元化，虽然上世纪阿拉伯国家联合对抗以色列甚至对西方进行石油禁运已难以复制，但本次冲突的激烈程度使得市场对战火蔓延的风险仍有担忧，地缘溢价相应抬升。伊朗作为哈马斯组织的主要支持者，是否直接卷入冲突或是美国对其制裁重新趋严也将对原油供应产生重大影响。周末哈马斯组织发言人及伊朗最高领袖哈梅内伊的高级顾问均表示伊朗支持了哈马斯的军事活动，但伊朗驻联合国代表团声明伊朗没有参与，而美国方面仅表示目前没有直接证据表明伊朗指使哈马斯发动对以色列的袭击。伊朗今年以来原油产量已由250万桶/日增至300万桶/日，美国对其制裁的实际实施力度有所放松是其产量增加的主因，巴以冲突对伊朗产量可能的潜在影响需持续关注。

　　结合当前的原油市场来看，沙特额外减产使得四季度供应偏紧且延续去库的基本面背景并没有改变，但美债收益率及美元走高、美国汽油表需大幅走弱等宏微观层面的需求负反馈已经开始体现，预计油价仍呈现强现实弱预期局面下的高位震荡。巴以局势的后续发展对沙特、伊朗等主要产油国的产量预期可能形成扰动，是近期影响行情节奏的关键，波动亦随之放大，建议观望。

　　二、天然气：供给风险继续加码，实际影响有所放大

　　近年来东地中海气田的开发使得以色列天然气产量处于持续增长的阶段。2022年，以色列产出了212.9亿立方米的天然气，其中向埃及出口了58.1亿立方米的天然气，比2021年猛增了37%，向约旦出口了34亿立方米，增加了16.8%。由于以色列无LNG出口站和对欧管道，与国际市场的联系主要通过出口到埃及，埃及再进行LNG出口为主。目前来看埃及今夏高温和本国产量衰减使得其近几个月出口量趋于0，国际市场受以色列天然气影响总体较小。附近其余叙利亚、巴勒斯坦、黎巴嫩等国则均无天然气出口。

　　埃及因天然气以发电为主，且国内需求不断高企使得出口在长期来看无明显增幅，出口量在22年取暖季LNG出口量为10.5亿方/月，假设政治冲突极端恶化下，以色列对埃及出口完全暂停，或只带来3-4亿方/月的缩量，对于欧洲在取暖季时维持在120亿方/月左右的LNG进口量边际影响较为可控。

　　澳大利亚雪佛龙LNG项目工人称在9月底与资方达成的协议未能执行，计划重启罢工，于9日正式递交罢工通知。在9月该项目的罢工谈判中曾推动欧气价格上行突破40欧元/兆瓦时，短期该事件的演化会成为亚欧市场最主要驱动。后续来看，中东LNG出口核心国卡塔尔在政治冲突中参与度向来较低，因此具体巴以冲突来看，与天然气相关主要关注埃及态度，以及潜在的苏伊士和东地中海地区物流受影响可能。

　　当前冲突双方对基本面实质影响不大，但目前天然气市场交易一个弱预期强现实基调下，重新计价供给风险程度的行情。我们看到即使由于欧洲接近满库而处于短期供应宽松的背景，欧洲供应量的绝对规模在持续收缩，而亚太已经吸纳了偏高的货源使得欧洲供应链脆弱性仍然较高，夏季以来磨底的天然气价格对于压制欧洲需求和争夺LNG货源回归力有不逮，因而市场会表现出对利多的更强敏感性。今年取暖季预期上半部分偏暖，后半部分则较去年的暖冬显著回归，因此市场在取暖季后半段面临更大波动风险，也较难提前进入去库。近期在未发生实质性去库之前，仍以宽幅震荡为主，价格重心或逐步上移。

图：中东LNG出口状况

图：欧洲天然气供应结构

图：西北欧气温预测股票正规配资